醫(yī)械賽道從不乏牛股。有統(tǒng)計顯示，美股在過去十年一共誕生了14支大市值的十倍生物醫(yī)藥股，其中8支是醫(yī)療器械，3支為創(chuàng)新藥，3支為醫(yī)療服務。

與國際市場相比，中國醫(yī)療器械市場雖然起步較晚但近年來發(fā)展迅速，2019年整體市場規(guī)模在6000億元左右，仍有著巨大的成長空間。

分析認為，隨著中國人口老齡化程度的提高和人們對健康生活的日漸重視，國內醫(yī)療器械消費水平將逐步縮小與歐美的差距，加上國內廠家技術持續(xù)向中高端突破，進口替代加速以及科創(chuàng)板加速更多優(yōu)質器械公司上市等其他因素影響，國內醫(yī)療器械板塊也將迎來黃金投資時代。

醫(yī)療器械投資與醫(yī)藥投資有何不同？醫(yī)療器械該如何選擇投資標的？投資的核心邏輯又是什么？在近日舉行的“第五屆中國醫(yī)藥創(chuàng)新與投資大會”上，強生醫(yī)療新業(yè)務發(fā)展部總監(jiān)華一分享了其對于醫(yī)療器械投資的一些看法，以下是《科創(chuàng)板日報》記者對其觀點的梳理：

醫(yī)療科技估值高了嗎？

大約從七八年前起，外資開始關注中國的醫(yī)療器械產業(yè)，并做出了兩單比較著名的收購，一單是2012年美敦力8.16億美元全資收購紐交所上市的康輝醫(yī)療，當時的市場環(huán)境是中概股都在跌，而這個收購的價格卻有著比較高的溢價。

隨后一單是史賽克公司（Stryker）在2013年以7.64億美元現金收購香港上市的創(chuàng)生醫(yī)療，也是出了一個比較高的溢價。以上兩單交易的收購標的都處于骨科行業(yè)。

現在如果有人說，在骨科行業(yè)領先的第一、第二家企業(yè)在中國的估值少于100億人民幣，那么大家都要搶了。所以，是不是估值高？當年以上兩則收購大家都說估值高，但現在回過頭去看，其實估值都是非常低的。

與此同時，（標的）估值是高還是低是要看誰持有，以及如何來體現其價值。美敦力和史賽克的兩則收購之后，在以后很長一段時間里，我們都沒有看到外資在中國醫(yī)療器械行業(yè)進行并購。為什么？其中一個原因我認為，雖然按照現在的估值來說兩家跨國公司在當時都買到了便宜貨，但兩家標的公司在他們手里的運作并不盡如人意。

醫(yī)療科技估值大幅提高的時候，往往是科學技術有突飛猛進發(fā)展的時候�，F在我們可以看到很多海歸歸國，很多創(chuàng)業(yè)者非常勇敢的加入（中國醫(yī)療器械）這個行業(yè)，他們與國際接軌的速度非�？�。所以從這個角度來說，我們確實看到中國醫(yī)療科技正在經歷突飛猛進的發(fā)展，我認為這也是估值提高的原因之一。

不過，值得注意的是，現在很多公司在賭賽道，某一細分賽道可以看到國產加進口有10多家公司。但在國外，我們很少看到一個賽道里有幾家公司可以同時做，這是不可持續(xù)的，并且從市場經濟學角度來看，這一個賽道里的所有10家公司也不可能都能成功，所以那些將來走不出來的企業(yè)的估值肯定難以為繼。也就是說，在一個估值合理的賽道里，有可能存在估值不合理的企業(yè)。

怎么看中國醫(yī)療科技未來？

看各個國家的醫(yī)療器械行業(yè)的時候，我們除了看人口、發(fā)病率等指標，同樣還需考慮這個國家的經濟發(fā)展水平。經濟發(fā)展和生活水平的提高，會自然而然地提高人們對健康的關注，以及對醫(yī)療科技的需求。因此，只要相信未來中國將繼續(xù)和平穩(wěn)定發(fā)展，你就會非�？春弥袊�的健康行業(yè)及醫(yī)療科技發(fā)展。

目前中國醫(yī)療科技正經歷著突飛猛進的發(fā)展。以前，在《Nature》、《Cell》、《Science》三大國際權威醫(yī)學雜志上很難看到對中國醫(yī)療科技行業(yè)的贊許。但在今年6月25日，我們可以看到有18篇文章在《Nature》雜志同時發(fā)表，首次正面、全面介紹中國醫(yī)療科技的突破和領先。

所以，如果大家來問我（怎么看中國醫(yī)療科技），我是積極看好的。

如何進行投資標的的選擇？

和醫(yī)藥不太一樣的是，醫(yī)療器械在通常情況下都需要醫(yī)生或專業(yè)人員的干預才能使用，因此只有醫(yī)生能夠熟練操作才會有醫(yī)療器械的銷售。以骨科為例，現在中國的骨科市場已經很大，這是因為中國有很多骨科醫(yī)生都掌握了創(chuàng)傷、脊柱等基本手術。

所以，如果我們要看某一賽道，我們首先會看這個賽道里面的醫(yī)生使用醫(yī)療器械的能力以及相關配套。有一些醫(yī)療器械非常好，但是需要麻醉科配套，因此有沒有足夠的相關麻醉科醫(yī)生的配套，這也是我們需要考慮的。

另外，投資醫(yī)械行業(yè)的時候，我們還會考慮（企業(yè)）入院的能力。醫(yī)院能不能進，進了醫(yī)院以后能不能帶量，帶量以后能不能收費，收費以后現金需要多久才能回籠等等，這些細節(jié)我們都會看得比較詳細，看得詳細才會感覺把握稍微高一點，風險少一點，然后在平衡風險與回報之后做出投資決定。

（值得一提的是，經過多年的發(fā)展，在心血管支架、心臟封堵器、監(jiān)護儀、生化診斷等多個醫(yī)療器械細分領域中，國內不少企業(yè)已經順利完成國產替代，并成長為各自賽道的頭部企業(yè)。甚至，在另外一些賽道，如可降解支架、介入瓣膜等，還出現了早于海外競爭對手率先于國內上市的創(chuàng)新型本土企業(yè)。）

對此，華一認為，目前在國內，一個全新術式及相關器械仍較難獲得投資人認可，因為全新的術式也就意味著在醫(yī)生培訓方面的投入將是非常巨大的。而只有醫(yī)生大面積接受了（這一全新術式），才具有投資價值。

“因此，在通常情況下，我們更多看到的還是進口替代概念，已經在國際或中國被完全論證，術式在完全被醫(yī)生接受的情況下，生產相關的醫(yī)療器械才比較容易取得現金流。”他說。

（文章來源：財聯(lián)社）